将要过去的2020年对通讯及安防开发行业是充满离间的一年。疫情催化了宇宙的数字化转型和聪慧矫捷、平凡维系、开源绽放的搜集修筑。我邦应时提出新基筑计谋，计谋仍然为行业的进展供应了较好的情况。面向2021年，我邦通讯企业站正在本领升级、中外疫情驾驭分歧步、交易摩擦的时点，具有紧张的史书机会。咱们看好2021年搜集根源步骤分阶段的投资机缘和整年营业根源步骤的投资机缘。搜集根源步骤侧，咱们发起1H21结构光模块和5G板块，2H21结构任职器板块；营业侧咱们整年看好安防、团结通讯和物联网的投资机缘。预测他日，通讯行业投资应具备新的特性，即先辈本领和海外墟市拓展才略的代价进一步凸显。以是假设赛道中有具备先辈本领和海外墟市拓展才略的公司则更该当着重。

　　2020年回头：整年通讯指数下跌9.6％，公募至3Q20低配0.91％。咱们以为5G产物低价、修筑动摇性和利用缺失、交易摩擦和云资金开支的动摇导致子行业增速下行以至产生同比下滑，最终导致板块估值下移。整年数据中央（含美股）、物联网等板块发展较好。

　　投资机缘#1：5G闭切广电招标增量和物业链出海。咱们以为利用缺失估计导致三大运营商资金开支增速有限，发起闭切广电700MHz搜集投资增量，不妨发动整年总体资金开支延长10.5％-13.5％；同时闭切可到场海外5G修筑的物业链症结如PCB、射频等。发起正在运营商招标前结构板块个股。

　　投资机缘#2：云谋略墟市上半年看好海外，下半年看好邦内。咱们以为云谋略资金开支希望历久保留双位数延长，但景心胸随头部企业库存周期动摇。上半年看好海外云厂商400G铺排发动的光模块行业发展，行业增速可达30％；邦内物业链因为任职器库存来由，以是IDC、任职器、搜集开发等仍处于景气周期低点；下半年看好邦内云厂商的任职器需求回暖发动的物业链机缘，同时咱们以为2H21收入同比增速希望达20％以上。

　　投资机缘#3：车联网、条记本、家电等需求向好，整年连续看好物联网赛道。通用模块行业保留约20％发展，车联网、家电等特定行业的物联网增速更为明白。行业向邦内厂商聚会，以是咱们以为头部企业整年收入增速希望达30％-50％。整年看好行业的发展。

　　投资机缘#4：疫情好转，企业开启卫星办公形式，固然软件的利用频度低落，但对工位话机和聚会室视频聚会终端的采购量复原。软件侧SIP线％的行业打击性复原，视频聚会硬件墟市保留双位数延长。头部企业亿联搜集同时推出耳机等云办公终端产物线，成为公司发展的新动能。

　　投资机缘#5：AI企业上市元年，利好安防公司估值提拔。我邦疫情缓解后，安防行业进入复原期，头部企业如大华股份、千方科技等公司功绩浮现稳步延长。咱们估计2021年因为疫情好转，以是行业将保持温和延长。同时一系列AI企业正正在上岸资金墟市，现有安防公司估值系统希望以此为契机实行估值提拔。

　　视频、社交、购物、消息、金融是我邦搬动互联网最紧要的耗畅达用宗旨，2020年疫情胀吹搬动办公利用需求成为紧张增量利用。但咱们创造近一年从此流量的延长速率仍然放缓，新利用尚未振起。咱们预判，2021年新的高耗流搬动互联网利用产生的不妨相对有限。

　　民众墟市（2C端），高清直播、云逛戏、AR/VR、5G新新闻是不妨的5G利用形式，但目前相干利用引申不但受限于维系，相干的软硬件配套本领和实质生态必要同步进展，引申仍必要期间。且4G正在大无数利用规模都可能起到杰出的搜集维持成效。

　　邦内：计谋已经是三大运营商筑站驱动力，广电不妨胀吹资金开支延长约10.5％-13.5％

　　2020年三大运营商基础已毕首阶段的核心都会的5G笼盖宗旨，共新筑约60万高频基站。2021年行业的紧张新增量正在于中邦广电行动新的采购主体插足。广电和搬动的互助形式尚正在探究，咱们鉴定700MHz搜集范畴铺排希望正在2021年开启。咱们假设2021年700MHz搜集修筑范畴为20万站控制，代价正在10-15万元/站，投资新增量正在200-300亿元区间（预测模子中取中心值）。

　　截至目前邦内5G基站占比环球70％，5G修筑聚会正在东亚（中、韩、日等）和北美。

　　面向2021年，咱们伺探到疫情导致线上行为活动，Tiktok等高耗畅达用正在环球下载量排名前线，同时5G基站单价浮现低落态势。以是咱们鉴定2021年海外5G修筑范畴希望提拔。面临5G海外进展的交易摩擦，海外供货才略将成为厂商之间的紧张区别点。

　　预测2021年云网板块，云行业目前营收和资金开支增速已经可观，2021年10nm CPU、400G搜集和云网统一不妨成为驱动力胀吹行业发展，而邦外里墟市由于基础面构造分歧。咱们发起投资者：1）1H21核心闭切海外云谋略和邦内政企相干标的；2）2H21闭切邦内云谋略反弹的相干机缘。但正在该规模投资中必要闭切环球对平台经济、用户数据拘押的举措。

　　2020年北美头部厂商云谋略营业受疫情影响优劣各半。一方面长途办公、训导、视频等正在线经济的进展推动了云谋略需求，微软、谷歌都提示了办公数字化机会；但另一方面部门行业客户（如旅逛、餐饮）营业受影响较大，导致云谋略需求下滑。但4Q20包含谷歌、亚马逊、微软正在内的海外紧要云厂商爆发数起“宕机”事务，波及环球众个邦度，咱们以为短期云厂商根源步骤不妨产生库存压力，存正在采购放量的不妨。

　　注：微软利用智能云Intelligent Cloud部分营收，谷歌利用其他收入Other revenues部分营收 材料起原：公司通告，Factset，中金公司咨询部

　　海外云厂商资金开支：剔除非云身分2020整年基础持平，4Q环比革新；2021年希望延长24％。预测2021年，Facebook精确给出了踊跃的资金开支指引（210-230亿美元，区间中位数对应同比增速37.5％）。依据Factset，FAMG资金开支相仿预期希望正在2021年同比延长23.8％，远高于2020年0.9％的同比增速。发起闭切疫情后续进展对2H21行业本质资金开支的影响。

　　邦内：2H21邦内云资金开支希望反弹，政企采购受益疫后需求好转影响/邦产取代逻辑

　　邦内云厂商资金开支2020年同比延长，但投资节拍浮现前高后低态势。阿里、腾讯1-3Q20两家厂商的累计资金开支均跨越2019年整年秤谌。咱们估计2021年邦内云厂商资金开支增速正在15％控制；若复原寻常采购节拍，2021年下半年同比增速希望高企。

　　政企客户对云开发的增量需求紧要源于数字化转型，疫情催化上云历程。政企客户对数字化转型的认同度抬高，咱们以为希望正在疫后驱动增量需求。依据Ourworldindata数据，截至12月初，中邦目前复工率已复原至疫情前98％秤谌，而欧美邦度仅抵达64％秤谌。咱们以为邦内已亲近一律复工复产，数字化转型所催生对云开发的需求估计会较海外更早开释。

　　2020年内三大运营商云开发采购稳步推动，邦产比例有所提拔。任职器、互换机、途由器方面，三大运营商对云开发的采购措施妥当，以保险 5G修筑以及其他营业必要，华为、中兴等大型通讯开发商占领较大份额。

　　Intel 10nm CPU揭晓希望成为任职器铺排催化剂。Intel布置1Q21揭晓10nm CPU Icelake，同时咱们估计下一代的Sapphire（10nm）希望于4Q21揭晓。咱们以为新一代制程CPU的揭晓及铺排希望发动部门任职器需求的开释。跟着需求苏醒、库存消化，咱们以为新CPU盈利估计于2Q21先河开释。依据LightCounting，2021年云谋略部分用于根源步骤的付出将提拔至2500亿美元秤谌，增速约20％。

　　非云谋略客户复原的投资机缘。邦内企业墟市依据Ourworldindata，截至12月初复工率已复原至疫情前98％秤谌，咱们以为数字化转型所催生对云开发的需求估计会较海外更早开释。而企业墟市浮现疫后好转形态，数字化转型动力更巩固劲。

　　IDC 2020年正在供应侧和股票侧的阐扬较好，咱们发起对2021年的阐扬保留严慎立场，2021年，咱们以为海外IDC需求不妨保留较好秤谌。但邦内需求正在上半年不妨同任职器同步，下半年咱们对IDC的发卖和单价必要进一步跟踪。同时发起自下而上精选标的。

　　物联网：利用品种和范畴保留急速延长，份额向邦内头部厂商聚会，闭切贸易形式革新

　　近年来，正在“万物互联”本领趋向下，环球物联网终端开发出货量延长连忙。依据IoT Analytics，环球物联网终端数目2015-2019年保留了29％的复合延长率，他日因为基数的增大具体延长速度将有所放缓但仍将保留较高的延长速度，依据IoT Analytics预测，2019-2025年将保留21％复合延长率。

　　咱们以为，下逛利用的一向发现将成为蜂窝通讯模组需求一向延长的动力，以是蜂窝通讯模组具体出货量希望正在他日几年内保留20％控制的延长趋向。此中，车联网（T-Box）、搬动互联网（片面终端）、搬动支出（海外POS机）是几大紧张的利用场景。除此除外，媒体、工业、医疗、训导、农业等场景均可通过蜂窝通讯模组实行“万物互联”。

　　依据坐褥本钱、研发加入、发卖渠道、售后任职等方面的上风，邦内头部蜂窝通讯模组头部公司正渐渐抬高正在环球墟市的占据率.同时头部企业正在范畴效应的大趋向下，利润率将浮现提拔趋向；而优质墟市如车联网、条记本电脑墟市的落地将会助助公司加快进展。邦内头部企业比赛上风尤其明白。与此同时，部门物联网公司仍然从红海比赛向蓝海进展，如共享充电宝等行业。咱们发起2021年闭切物联网墟市中较好的贸易形式厂商。

　　数字办公：团结通讯与合作墟市范畴反弹、形状革新，出海硬件厂商连续享用本领与渠道壁垒

　　云侧比赛的加剧利好终端厂商，中邦成立上风希望为邦内龙头供应超车机缘。跟着UC&；C逐步向“云+端”形式演变，产生了 HaaS（Hardware as a service）等新贸易形式，同时硬件的兼容性比拟闭合生态变得更紧张，对待SMB来说，一键接入的才略比供应具体任职的才略紧张性上升。咱们留神到：Poly视频聚会下滑明白，四年低落了30％（跌至355亿美元），2019岁首度被罗技反超，咱们估计2021年罗技、亿联等踊跃拥抱Teams、Zoom、Ringcentral等平台厂商、选取中立站位的硬件企业将不断受益于这一逻辑。

　　安防行业正在政企数字化转型中供应越来越众新计划，一向利用众媒体、物联网和人工智能等新本领。2020年疫情从此，新本领、新利用一向产生，例如正在厨房里安置摄像头以抬高食物卫生的明厨亮灶工程、欺骗摄像头实行主动垃圾分类的都会管制要领、疫情下的急速温度检测等。咱们以为相仿于明厨亮灶、垃圾分类、测温常态化、公途无人化等基于新本领的新需求将一向发现。

　　年内云天励飞、云从科技、云知声等公司均上报原料，人工智能独角兽迎来上市潮。咱们以为资金墟市对AI的闭切度将进一步提拔。有利于安防板块的进展。依据旷视、依图、云从等公司招股书披露，咱们以为希望正在2021年登录资金墟市的AI独角兽企业众以机械视觉为紧要才略，收入紧要来自视频相干的聪慧都会营业，与守旧安防企业的营业有必然重叠，不妨会袭击安防行业现有比赛式样。但咱们同样留神到，这几家AI企业的纯软件收入占比缺乏三成，这响应正在这个墟市，营业落地已经必要靠必要硬件才略来维持，以是咱们以为守旧的龙头安防开发商上风不会受到较大腐蚀。

　　材料起原：旷视科技官网，依图科技官网，云从科技官网，云天励飞官网，中金公司咨询部

　　看好头部企业的产物拓展和份额提拔。安防行业同视频物联的团结一向深化，咱们看好安防行业龙头公司正在发掘B端蓝海的历程中通过本领与渠道上风征战起的浓密壁垒。同时，咱们看好具备充盈数据堆集，具有软硬协同、云边一体才略，可能应对日益庞大的场景需求的交通消息化龙头企业。

　　5G利用的不确定性；交易摩擦的不确定性；平台经济拘押的不确定性；新本领进展的不确定性。